编者按：10月12日财政部新闻发布会后，不少机构、学者分析，25年前“519牛市”与现时A股有惊东说念主相似之处，有些东说念主则建议中国会堕入日本失去三十年期间的困局。就此，10月13日，中国东说念主民大学重阳金融连络院院长王文、客座连络员寇志伟在新浪财经“主意魁首”专栏发表评述著作给予回话。供读者参考。

环球阛阓齐在关爱10月12日财政部新闻发布会后A股和港股阛阓的走向。在维系我在10月6日发表《这不是“超等大牛市”，也不是“少顷反弹”，缓慢+严慎+乐不雅》一文的基本不雅点基础上，咱们还思赓续在熟识的过往教学中寻找到一些启发。

那便是，接下来的A股行情和1999年“519行情”（策略推动出现少顷亢奋）和日本长熊大熊期间的反弹有可比之处（不少连络机构已有充分商榷，这里不再赘述），但可能既不同于“519行情”那样，中期会创造出历史新高的概率较低；也不同于日股长熊期间的几次大反弹，A股港股大幅反弹后不会创下新低，而是策略托底布景下的价值重估。

01 现时与“519行情”的最大各别

第一，现时与“519行情”的最大各别，是中国经济所处的发展阶段不同。诚然1999年“519行情”与当今一样，齐主如果源于策略预期推动，阛阓在少顷的亢奋后在1999年下半年再次堕入千里寂，可是，在2000岁首始了为期一年半傍边的新一轮牛市，上证指数在“519行情“高点的基础上又高涨了28%，不息创下历史新高。

过后再不雅察，2000岁首中国经济走出了长达七个季度的通货紧缩，最忙活的时期已过程去。更首要的是，那时的中国经济仍有巨大的发展后劲，2001年加入WTO后的中国经济升空尚在酝酿中。不得不承认，那时中国经济也濒临着巨大的勤勉，但中国社会和中国经济尚处于“后生时期”，经济基数小，地缘政事环境有益。

咫尺中国东说念主口年岁的中位数已40岁傍边，比1999年增长了十岁以上，经济体量巨大且濒临的地缘政事环境日益恶化。中国经济走出现时的逆境需要经管更复杂的矛盾和更长的时期，因此，股市在短中期内创出历史新高的可能性口舌常低的。

02 中国不会堕入日本失去三十年期间的困局

那么，第二，中国会不会堕入像日本那样的“失去三十年”呢？不会！中国不会堕入日本失去三十年期间的困局。

从策略决心看，2024年9月26日政事局会议标记着方案层策略作风的巨大振荡，经济乃至社会场面如故对方案层产生了前所未有的震撼，咱们坚信本轮稳增长的政事意愿和策略力度将是空前的。

从策略空间看，现时中国政府显性债务约为GDP的60%，比日本1990年66.5%和好意思国2008年的67.5%的水平更低，且中央政府欠债率低，唯有26%，加杠杆空间更大。更首要的是，中国政府的财富范畴相似弘远，策略的腾挪空间远高于其他国度。

尽管静态看利润表上的财政进出比较微小，但蓝佛安部长在10月12日财政部新闻发布会上所说的“中国财政有饱胀的韧劲”绝非虚言。只消各项宏不雅策略过劲，扭转企业和住户的悲不雅预期，不仅财政收入会增多，政府手中的股权和地皮储备也将升值，中国经济有望走出通缩的恶性轮回。至少在策略充分发力“出牌”之前，咱们应抱有信心与底气。

退一步说，即使各项策略见效不大，中国股市此前的低点也如故具备了较高的投资价值。代表全阛阓的中证全指的TTM股息率在2024年6-9月大幅逾越了十年国债收益率，即使在10月8日阛阓反弹高点全阛阓股息率仍在2%以上，代表蓝筹股的沪深300指数股息率更高。

比拟之下，代表日股全阛阓的东证指数股息率在2008年才初度达到2%，2009年于今股息率在1.6-3.2%之间波动。这一方面是由于投资者鉴戒历史教学，如故按照日本的悲不雅预期订价中国财富；另一方面更首要的是股价的快速下落使国内上市公司意志到了加大投资者酬报的首要性。

与历史进行比较会发现，咫尺A股和港股的股价肖似于日本1993-1994年的反弹阶段，但上市公司酬报鼓吹的意志如故进化到了日本2020年以后的阶段。

抛开策略底不谈，鼓吹酬报是阛阓更塌实的价值底。从这个真理上说，此次股市反弹后再改进低的概率极低，阛阓酝酿策略托底布景下的价值重估的概率很高。

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