特定对象刊行可调动公司债券2024年追踪
评级申诉
CSCI Pengyuan Credit Rating Report
信用评级申诉声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成委用接洽外，本评级机构及评级从业东说念主
员与评级对象不存在职何足以影响评级行径落寞、客不雅、公说念的关结合洽。
本评级机构与评级从业东说念主员已执行尽责探望义务，有充分原理保证所出具的评级申诉
撤职了确切、客不雅、公说念原则，但分歧评级对象偏激有关方提供或已细密对外公布信息的
正当性、确切性、准确性和竣工性作任何保证。
本评级机构依据里面信用评级法式和职责要津对评级收尾作出落寞判断，不受任何组
织或个东说念主的影响。
本评级申诉不雅点仅为本评级机构对评级对象信用现象的个体意见，不动作购买、出售、
持有任何证券的冷落。本评级机构分歧任何机构或个东说念主因使用本评级申诉及评级收尾而导
致的任何失掉负责。
本次评级收尾自本评级申诉所注明日历起收效，有用期为被评证券的存续期。同期，
本评级机构已对受评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变
更信用评级。本评级机构领导申诉使用者应实时登陆本公司网站关怀被评证券信用评级的
变化情况。
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中鹏信评【2024】追踪第【63】号 01
债券2024年追踪评级申诉
评级收尾 评级不雅点
? 本次评级收尾是磋商到深圳新宙邦科技股份有限公司（以下简称
本次评级 前次评级
“新宙邦”或“公司”，股票代码：300037.SZ）所处行业卑劣能源
主体信用品级 AA AA 电板及储能电板需求陆续增长，带动公司电板化学品销量陆续增
评级瞻望 结识 结识 长，2023 年公司电解液出货量市集份额行业名次前线，具备一定的
宙邦转债 AA AA 品牌融会度，陆续与主要客户保持紧密的配合接洽；公司有机氟化
学品应用鸿沟世俗，竞争力较强，产物盈利才气亦较强，成为公司
盈利的重要源泉。但中证鹏元也关怀到，2023 年电解液行业产能进
入阶段性、结构性饱和阶段，行业竞争压力进一步加大，电解液价
格随主要原材料六氟磷酸锂价钱陆续着落及产物供需花样变化等影
响而大幅下降，导致公司 2023 年营业收入及净利润均大幅减少，且
公司主要在建产能仍较大，其中“宙邦转债”部分召募资金投资项
目宽限，名目确立仍濒临一定资金需求，总债务范围陆续增长，需
陆续关怀中枢原材料价钱波动和市集竞争加重带来的盈利风险及产
能消化情况，以及国际产能名目陆续插足运营或给公司带来一定的
管制风险等风险要素。
公司主要财务数据及方针（单元：亿元）
评级日历 吞并口径 2023 年 2022 年 2021 年
总钞票 176.24 153.95 111.66
归母通盘者权力 91.74 83.64 67.70
总债务 55.63 45.49 20.29
营业收入 74.84 96.61 69.51
净利润 10.11 18.23 13.64
运筹帷幄行径现款流净额 34.48 18.10 4.49
净债务/EBITDA -1.01 -1.01 -1.10
EBITDA 利息保险倍数 15.68 42.78 64.61
总债务/总成本 36.61% 34.22% 22.49%
接洽花样 FFO/净债务 -71.75% -70.00% -70.76%
EBITDA 利润率 19.84% 23.17% 24.38%
名目负责东说念主：汪永乐 总钞票答复率 7.39% 15.80% 16.77%
wangyl@cspengyuan.com 速动比率 1.61 2.22 1.78
现款短期债务比 2.21 3.22 2.53
名目组成员：邹火雄 销售毛利率 28.94% 32.04% 35.49%
钞票欠债率 45.35% 43.19% 37.36%
zouhx@cspengyuan.com
注：净债务/EBITDA、FFO/净债务方针为负，系净债务为负数。
贵府源泉：公司 2021-2023 年审计申诉，中证鹏元整理
评级总监：
接洽电话：0755-82872897
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上风
? 受益于卑劣能源电板和储能电板需求陆续增长，2023 年公司电板化学品销量保持增长，其中主要产物电解液出货量
市占率行业名次前线，具备一定的品牌融会度，且陆续与主要客户保持紧密的配合接洽。2023 年全球能源电板及储
能电板出货量均陆续增长，带动公司 2023 年电板化学品销量同比增长 47.41%。笔据 EVTank 数据，2023 年公司电解
液出货量以 11.6%的国内市集份额居行业第三，且陆续与全球名次靠前的卑劣能源电板厂商保持结识紧密的配合关
系，取得多家知名企业的优秀供应商称号，随同卑劣能源电板企业聚积度进一步进步，2023 年公司前两大客户整个
销售金额占年度销售总数的比重小幅进步至 27.90%。
? 公司有机氟化学品应用鸿沟世俗，竞争力较强，产物盈利才气亦较强，成为公司盈利的重要源泉。公司有机氟化学
品主要由子公司三明市海斯福化工有限包袱公司（以下简称“三明海斯福”）负责，三明海斯福是国内六氟丙烯下
游含氟密致化学品的主要企业之一；公司有机氟化学品应用鸿沟较为世俗，主要包括医药、农药、汽车、新能源、
知道器件、数字基建等，且好意思国 3M 在 2025 年前都备退出全氟及多氟烷基物资（PFAS）给公司产物销售带来一定机
遇。受益于含氟医药中间体以偏激他有关鸿沟的市集发展，2023 年公司二代产物销售高速增长，有机氟化学品收入
陆续大幅增长，且业务保持较高的盈利才气，对公司盈利孝顺较大。
关怀
? 公司主要产物锂离子电板电解液价钱随主要原材料六氟磷酸锂价钱下降及产物供需花样变化等而向下调养，导致
料占营业成本的比重仍较高，仍主要为六氟磷酸锂采购成本。电解液价钱与六氟磷酸锂价钱有关性高，受六氟磷酸
锂价钱着落及产物供需花样变化等要素的影响，2023 年以回电解液价钱陆续大幅下降，且市集竞争进一步加重，明
显压缩公司利润空间，2023 年公司营业收入及净利润诀别同比下降 22.53%、44.55%。公司主要原材料六氟磷酸锂具
有周期性强的特征，需陆续关怀其价钱波动给公司带来的周期性运筹帷幄压力。
? 公司在建产能仍较高，其中“宙邦转债”部分召募资金投资名目宽限，名目确立仍濒临一定资金需求，2023 年末总
债务范围陆续增长，磋商到电解液行业已进入产能阶段性、结构性饱和阶段，需陆续关怀产能消化情况。2023 年电
解液行业大都产能聚积开释，疏通卑劣需求增速大幅放缓，行业进入阶段性、结构性产能饱和，行业竞争压力进一
步加大，公司 2023 年市占率虽仍居行业前线但占比进一步下降。公司产能陆续彭胀，2023 年末已投产年产能整个
邦“年产 28.3 万吨锂电材料名目”的二期名目预计可使用状态宽限两年至 2026 年 12 月 31 日，名目确立所需资金多
数依赖公司自筹，濒临一定资金需求。随同运筹帷幄性债务及银行短期融资范围增多，2023 年末公司总债务范围陆续增
长。
? 国际产能名目陆续投产或给公司带来一定的管制风险。2023 年上半年公司波兰基地（年产 4 万吨电解液）成功投产，
上述基地由子公司 Capchem Poland Sp.z o.o.（以下简称“波兰新宙邦”）负责，同庚筹算了好意思国新宙邦电板化学品项
目（其中一期确立期为 3 年），随同国际名目陆续插足运营，公司或濒临一定的国际子公司管制风险。
异日瞻望
? 中证鹏元给以公司结识的信用评级瞻望。咱们以为公司在异日一段时候仍为电解液行业龙头企业之一，卑劣能源电
池和储能电板等需求保持增长，对公司中枢产物销量具有一定撑持，运筹帷幄风险和财务风险仍相对结识。
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同行比拟（单元：亿元）
天赐材料 瑞泰新材
方针 新宙邦
（002709.SZ） （301238.SZ）
总钞票 239.77 107.65 176.24
营业收入 154.05 30.75 74.84
营业收入增速 -30.97% -35.96% -22.53%
净利润 18.42 4.49 10.11
净利润增速 -68.48% -38.76% -44.55%
销售毛利率 25.92% 20.86% 28.94%
钞票欠债率 43.36% 31.14% 45.35%
注：瑞泰新材（301238.SZ）各方针为 2023 年三季度数据，天赐材料（002709.SZ）和新宙邦各方针均为 2023 年度/2023 年末数据。
贵府源泉：iFinD，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模子
评级方法/模子称号 版块号
化工企业信用评级方法和模子 cspy_ffmx_2023V1.0
外部稀薄援手评价方法和模子 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模子已裸露于中证鹏元官方网站
本次评级模子打分表及收尾
评分要素 评分 评分要素 评分
宏不雅环境 4/5 初步财务现象 9/9
行业&运筹帷幄风险现象 5/7 杠杆现象 9/9
业务现象 财务现象
行业风险现象 4/5 盈利现象 强
运筹帷幄现象 5/7 流动性现象 6/7
业务现象评估收尾 5/7 财务现象评估收尾 9/9
ESG 要素 0
调养要素 重要稀薄事项 0
补充调养 0
个体信用现象 aa
外部稀薄援手 0
主体信用品级 AA
注：各方针得分越高，默示进展越好。
个体信用现象
? 笔据中证鹏元的评级模子，公司个体信用现象为 aa，反应了在不磋商外部稀薄援手的情况下，偿还债务的才气很强，
受不利经济环境的影响不大，失约风险很低。
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历史评级重要信息
主体评级 债项评级 评级日历 名目组成员 适用评级方法和模子 评级申诉
化工企业信用评级方法和模子
（ cspy_ffmx_2022V1.0 ） 、 外 部
AA/结识 AA/宙邦转债 2023-5-22 汪永乐、邹火雄 阅读全文
稀薄援手评价方法和模子
（cspy_ffmx_2022V1.0）
化工企业信用评级方法和模子
（ cspy_ffmx_2022V1.0 ） 、 外 部
AA/结识 AA/宙邦转债 2022-9-2 游云星、汪永乐 阅读全文
稀薄援手评价方法和模子
（cspy_ffmx_2022V1.0）
本次追踪债券约略
债券简称 刊行范围（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日历 债券到期日历
宙邦转债 19.70 19.69 2023-5-22 2028-09-25
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一、 追踪评级原因
笔据监管部门划定及中证鹏元对本次追踪债券的追踪评级安排，进行本次按时追踪评级。
二、 债券召募资金使用情况
公司于2022年9月刊行6年期19.70亿元可调动公司债券，召募资金拟用于瀚康电子材料“年产59,600
吨锂电添加剂名目”、天津新宙邦半导体化学品及锂电板材料名目、三明海斯福“高端氟密致化学品项
目（二期）”、荆门新宙邦“年产28.3万吨锂电板材料名目”及补充流动资金。笔据公司于2024年4月2
日发布的《深圳新宙邦科技股份有限公司对于部分召募资金投资名目宽限的公告》，结合市集需乞降自
身产能情况，公司在募投名目实檀越体、召募资金投资用途及范围不发生变更的情况下，决定将荆门新
宙邦“年产28.3万吨锂电板材料名目”1二期的达到预定可使用状态时候由2024年12月31日延长至2026年
万吨电板电解液产能可自傲短期内公司华中区域市集需求，公司结合市集需乞降本人产能情况，为提高
安装产能利用率及增多名目投资效益，决定对该募投名目预定可使用状态日历进行优化调养，异日笔据
公司在华中区域的订单增长情况稳步股东本名观点二期确立。
笔据公司于2024年4月2日发布的《深圳新宙邦科技股份有限公司董事会对于2023年度召募资金存放
与使用情况的专项申诉》，死心2023年末，“宙邦转债”召募资金余额为2.68亿元（未包含2023年末尚
未到期的结构性进款本金2.47亿元）。
三、 刊行主体约略
部分转股，死心2023年末，公司注册成本和股本均增至7.50亿元；一致行动东说念主覃九三、周达文、郑仲天、
钟好意思红、张桂文、邓永红六位股东整个持有公司37.44%的股份，仍共同动作公司控股股东及本体箝制东说念主，
公司与本体箝制东说念主之间的产权及箝制接洽图如附录二所示。死心2023年末，公司控股股东均未存在股票
质押、标记或冻结情况。
表1 死心 2023 年末公司前十大股东持股情况（单元：万股）
股东称号 持股数目 持股比例
覃九三（董事长） 10,277.99 13.71%
周达文（董事、总裁） 5,680.62 7.58%
负责，本次募投名目为一期和二期名目，其中一期名目为荆门新宙邦原有出产名观点技改扩建，名目建成后可终了年产 6
万吨锂电板电解液，上述名目已完成确立；本次宽限名目为二期名目，该名目建成后可终了年产 10.3 万吨锂电板电解液。
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钟好意思红（董事） 4,482.56 5.98%
郑仲天（副董事长、总工程师） 4,210.41 5.62%
张桂文（监事会主席） 2,337.16 3.12%
中国邮政储蓄银行股份有限公司-东方新能源汽车主题羼杂型证券投资基金 1,901.94 2.54%
香港中央结算有限公司 1,552.58 2.07%
招商银行股份有限公司-睿远成长价值羼杂型证券投资基金 1,363.45 1.82%
邓永红（高档期间看管人） 1,080.86 1.44%
赵志明 898.16 1.20%
整个 33,785.72 45.07%
注：1）覃九三和邓永红系老婆接洽；2）前十大股东持股比例之和与整个数存在稍微的各异系“四舍五入”所致。
贵府源泉：公司 2023 年年度申诉，中证鹏元整理
表2 2023 年新纳入公司吞并报表范围的子公司情况（单元：亿元）
子公司称号 注册成本 持股比例 业务性质 吞并花样
江苏希尔斯电子材料有限公司 0.60 60% 制造业 投资设立
宜昌新宙邦电子材料有限公司 1.00 100% 制造业 投资设立
宜昌新宙邦电容新材料有限公司 1.00 100% 制造业 投资设立
贵府源泉：公司 2023 年年度申诉、公开贵府，中证鹏元整理
四、 运营环境
宏不雅经济和政策环境
政政策和老成的货币政策
GDP同比增长5.2%，当季GDP同比增速诀别为4.5%、6.3%、4.9%、5.2%，破费孝顺大幅增多，服务物
价稳中有降，工业和服务业延续收复，基建和制造业投资逍遥增长，但出口低位踌躇，地产投资仍处谷
底。
瞻望2024年，需求不足的问题仍待改善，经济内生轮回有待进一步通顺，中央经济职责会议强调稳
中求进，以进促稳，先立后破，紧紧把捏高质地发展这个首要任务。预计本年GDP增速标的或在5.0%左
右，物价水平仍保持低位。宏不雅政策老成积极，强化逆周期和跨周期转变，实施稳货币+宽财政。老成
的货币政策无邪适度、精确有用，着力宽信用，降息降准仍可期，结构货币政策陆续发力，同期注重盘
活存量、进步效用。积极的财政政策适度加力、提质增效，恰当提高赤字率，中央有望加杠杆，落实万
亿增发国债，储备超永久限超过国债；场地政府新增专项债券保持开销强度，成本金范围有望进一步扩
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大，陆续实施结构性减税降费政策。以科技转变引颈当代化产业体系确立，发展新质出产力，陆续加大
民企的援手力度。细心化解场地政府债务风险，“遏增化存”的基调不变，稀薄再融资债陆续刊行。基
础设施投资类企业融资监管易紧难松，分类股东市集化转型，新增融资或有所缩量。房地产供求接洽已
变，供需两头政策陆续大幅松捆，要点作念好保险性住房、城中村改造、“平急两用”世界基础设施“三
大工程”的确立。建立城市房地产融资妥洽机制，报送名目“白名单”，一视同仁自傲不同通盘制房地
产企业合理融资需求。
刻下我国正处于高质地发展和产业转型升级的重要期，表里部环境依然复杂严峻，国际主要经济体
通胀高位回落，经济发展压力仍不小，有望开启降息周期，疏通地缘政事冲突和大国博弈，不确定和不
结识要素显着增多。国内有用需求不足、部分行业产能饱和、社会预期偏弱。详尽来看，尽管刻下边临
不少困难挑战，但好多有益条目和积极要素正在握住累积。我国经济发展后劲大、韧性强，永久向好的
基本面莫得变，唯有保持政策定力、增强发展信心，都备有条目推动经济终了质的有用进步和量的合理
增长。
行业环境
放缓，2023年电解液行业进入产能阶段性、结构性饱和阶段，行业竞争进一步加重，聚积度进一步提
升，国内电解液行业企业加速出海
液行业进入产能阶段性、结构性饱和阶段。笔据EVTank聚合伊维经济征询院共同发布的《中国新能源
汽车能源电板行业发展白皮书（2024年）》，2023年全球新能源汽车销量为1,465.3万辆，同比增长
动了能源电板出货量的增长，2023年全球新能源汽车能源电板出货量为865.2GWh，同比增长26.5%，增
速较上年下降57.9个百分点，预计2030年达3,368.8GWh。储能电板方面，受欧洲经济下行及电价回落等
要素影响，2023年全球储能锂电板出货量陆续增长，但增速大幅放缓。笔据EVTank数据，2023年全球
储能锂电板出货量为224.2GWh，同比增长40.7%，增速较上年下降99.3个百分点；随同能源结构低碳化
转型握住股东及全球新能源储能饱读舞政策日益强化，储能锂电板行业将握住发展，EVTank预计到2030
年全球储能电板的出货量将达到1,397.8GWh。跟着能源电板和储能电板需求的陆续增长，带动了锂离
子电板电解液2023年出货量陆续增长。笔据EVTank数据，2023年全球锂离子电板电解液出货量为131.2
万吨，同比增长25.8%，但增速较上年下降44.6个百分点，其中中国锂离子电板电解液出货量同比增长
下，电解液行业产能彭胀速率较快，2023年大都产能聚积开释，鄙人游需求增速放缓情况下，电解液行
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业进入产能阶段性、结构性饱和阶段。
图1 2023 年中国锂离子电板电解液出货量陆续增长，但增速大幅下降
锂离子电板电解液（左） 增速（右）
贵府源泉：EVTank，中证鹏元整理
国内锂电产能结构性饱和，而国际锂电产业发展空间较大，推动锂电产业链出海拓展。刻下我国动
力电板产能筹算远超市集需求的预期，存在产能结构性饱和，价钱战陆续进行，行业企业盈利水平大幅
下滑，而国际市集盈利性更高，推动行业企业国际市集寻求“续航”。中国汽车电动化程度起始，泰西
等地区正加速追逐，2023年全球能源电板装机量增速逾越国内能源电板装机量增速，EVTank预测2030
年全球锂电板出货量达为5,004.3GWh，国际新能源汽车、能源电板市集增量空间较大。跟着储能电板
安全性和经济性陆续进步，买卖储能后劲握住得到剖析，加之好意思国储能投资退税政策笃定明确、欧盟各
国将储能纳入能源筹算等，国际储能电板市集发展后劲大。此外，国际对于锂电产业链原土化的要求较
高，比如好意思国IRA法案、欧洲碳排放政策等，推动国内锂电产业链企业国际化布局；据GGII统计，2023
年末国内已有10余家头部电板企业伸开了国际制造基地的布局，筹算产能超500GWh，进一步带动国内
锂电产业链举座出海。
电解液行业企业竞争仍较热烈，聚积度进一步进步。对于处于行业起始地位的电解液企业而言，掌
捏中枢添加剂及配方期间、布局上游中枢原材料资源，增强自给率且握住服务于优质客户进行期间素养
累积，将有契机确立中枢竞争上风并占据有益的市集竞争地位。笔据EVTank数据，2023年中国电解液
企业竞争花样发生了较大的变化，天赐材料出货量仍居行业第一，但其在国内的市集份额由2022年的
聚积度方面，中国电解液行业CR10由2022年的88.3%进步到2023年的90.2%，行业聚积度进一步进步。
举座来看，异日行业内企业在原材料一体化布局强化成本上风下，龙头企业的聚积度或有望进一步进步。
等影响而陆续下降，显着挤占行业企业毛利，需陆续关怀中枢原材料六氟磷酸锂价钱周期性波动对行
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业企业盈利的影响
整，显着挤占行业企业毛利。在电解液的成本中，溶质成本占比拟高，而六氟磷酸锂为现在电解液最广
泛使用的溶质，其在电解液成本中占比拟高，因此电解液价钱主要受六氟磷酸锂价钱影响，历史上电解
液价钱走势和六氟磷酸锂价钱走势基本同步。频年受卑劣新能源汽车及储能锂电板市集的推动，电解液
和各原材料握住加速扩产能，进入2023年，行业产能大幅开释，笔据EVTank数据，2023年末全球六氟
磷酸锂本体投产产能照旧逾越30万吨，且在建和筹算口头产能在2025年逾越100万吨，预计2030年全球
六氟磷酸锂的需求量为70万吨，固然2023年部分筹算产能因卑劣需求不足预期而处于停滞状态，但行业
总体仍处于较为严重的产能饱和状态，对六氟磷酸锂价钱形成很大压力。2022年3月以来六氟磷酸锂价
格进入暴跌期，2023年及进入2024年以来，其价钱仍呈下降趋势，2024年4月16日六氟磷酸锂价钱为
变化等而大幅下降，对电解液行业企业盈利挤占显着；天赐材料和新宙邦2023年净利润同比下降幅度分
别为68.48%、44.55%，短期内六氟磷酸锂价钱仍将劣势运营，需陆续关怀行业内企业盈利情况。
图2 2023 年以回电解液及六氟磷酸锂价钱均陆续着落
电解液:磷酸铁锂 电解液:锰酸锂 六氟磷酸锂（右）
贵府源泉：Wind，中证鹏元整理
我国氟化工产业正握住向高附加值产业链发展，受益于我国新兴产业的发展及国际化工巨头3M的
退出，我国中高端有机氟化学品发展空间较大，行业企业迎来发展机遇；主要原材料六氟丙烯价钱有
所下降，有助于缓解有关产物成本端压力
有机氟化学品是氟化工产业链中的中高端产物，包含氟碳化学品、含氟团聚物及含氟密致化学品等
三大类产物，世俗诈欺于建筑、汽车、电子电器、通讯、医药医疗、农药、纺织、新能源、环保等鸿沟。
从氟化工的产业链特征来看，从萤石驱动，跟着产物向卑劣蔓延，产物的附加值快速增长。现在，我国
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氟化工产业已突破绝大部分大批、中低端氟化工产物的期间支配，正在向高期间含量、高附加值的氟化
工产业链发展。有机氟化学品具有产物种类多、质地要求高、期间要求较高的特色，是发展新能源等其
他政策新兴产业和进步传统产业所需的配套材料。六氟丙烯是合成含氟高分子材料的单体之一，亦然公
司出产有机氟化学品的主要原材料，由于新增产能开释，且需求欠安，2023年以来六氟丙烯价钱陆续下
降；笔据生意社统计数据，2023年末六氟丙烯优级品（鲁欧化工报价）均价为3.83万元/吨，较2022年末
下降24.90%，2024年4月19日六氟丙烯基准价进一步降至3.63万元/吨，有助于缓解行业企业有关产物成
本端压力。
随同新能源、新材料、医药健康等鸿沟的发展，以及国际化工巨头3M退出，我国中高端有机氟化
学品市集迎来发展机遇，有助于增厚行业企业运筹帷幄功绩。我国在含氟团聚物、含氟电子化学品、含氟表
面活性剂、氟碳化学品等高端氟化工鸿沟的期间水平与国际先进水平差距较大，国内从事上述产物的销
售占比拟小，上述产物的全球主要供应商包括好意思国3M、日本大金工业株式会社等，其中3M市集份额高
达90%。以含氟密致化学品为例，国内从事高端含氟密致化学品出产的企业范围较小，产物性量及出产
工艺存在较大各异，而高端含氟密致化学品产物宽敞具有期间要求高、准初学槛高、委用要求高、考据
周期长等特色。受到环保等要素影响，2022年12月好意思国3M文告退出全氟烷基及多氟烷基物资（PFAS）
的出产，在2025年底前在其产物组合中都备罢手使用PFAS。跟着我国工业转型升级规律加速，卑劣航
空航天、电子电气、节能环保、新能源、医药健康等有关产业对高附加值、高性能含氟密致化学品的需
求艰苦，行业出产装备水温存管制水普通益进步，以及国际化工巨头3M的退出，我国中高端有机氟化
学品市集迎来发展机遇，有助于增厚行业企业的运筹帷幄功绩。
随同结尾应用的扩大及发展，以及国产化替代程度加速，电容化学品的市集需求有望陆续增多，
进而带动国内电容化学品出产商市集份额进步
公司电容化学品主要应用在铝电解电容器行业，铝电解电容工具有高耐压、大容量、低成本等优点，
应用在破费电子、工控开拓、新能源等鸿沟，且以破费电子鸿沟为主。2023年，快充、电脑、手机、家
电、家用照明等破费类产物需求有所下滑，工业类结尾产物需求结识，电容化学品举座供需结识。据
Counterpoint预测，2024年全球智妙手机出货量有望增长3%至12亿部，行业或有望终了和善复苏。此外，
跟着我国产业握住升级，东说念主工智能、新能源汽车、5G 通讯、云表服务器、智能充电桩、光伏逆变器等
一批新兴产业握住发展，全球铝电解电容器市集陆续发展；笔据中国电子元件行业协会预测数据，到
现在全球铝电解电容器制造商主要聚积在日本、中国大陆、马来西亚、印度尼西亚、韩国及中国台
湾，其中日本在铝电解电容器行业一直处于全球的起始水平；日本铝电解电容器出产商成速即间较长、
出产自动化程度高，在高端产物鸿沟的市集竞争力较强。但跟着国内电容器厂商期间水平的握住进步，
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国内电容器制造行业企业逐步冲突日本在叠层电容、工业类牛角电容、固液羼杂电容等高端铝电解电容
鸿沟的期间紧闭，主要中枢原材料和出产开拓陆续国产化，以及产业密集程度握住提高，我国高端产物
的竞争实力握住增强，部分产物的期间和品性已达到国际先进水平，异日有望逐步替代入口的中高端产
品。此外，在电子制造业产能向国内漂流的经由中，日韩等厂商新增产能基本设在中国大陆，电子元器
件国产化替代加速，带动国内电容器市集需求新生，国内电容器行业专科化程度和配套体系也随之发展，
给电容化学品行业带来了新的增漫空间。
五、 运筹帷幄与竞争
率有所下降但仍居前线，具有一定的品牌融会度；锂离子电板电解液价钱随主要原材料六氟磷酸锂价
格下降及产物供需花样变化等而向下调养，导致公司2023年营业收入及盈利均大幅下降；有机氟化学
品范围陆续快速彭胀，为公司功绩的第二增长点，且产物附加值高，对公司盈利孝顺较大
公司陆续聚焦新式电子化学品及功能材料的研发、出产、销售和服务，主要产物包括电板化学品、
有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列，世俗应用于新能源汽车、破费电子、生物医药、
半导体、5G通讯、光伏储能、工业制造等鸿沟。笔据EVTank数据，公司电解液市占率由2022年的12.3%
降至2023年的11.6%，行业名次由2022年的第二位降至2023年的第三位。
落，行业竞争进一步加重，主要原材料六氟磷酸锂价钱陆续着落，电解液价钱大幅下降，详尽导致公司
公司有机氟化学品主要由子公司三明海斯福负责，三明海斯福是国内六氟丙烯卑劣含氟密致化学品
的主要企业之一。受益于新能源、数字基建产业的赶快发展以及医药健康鸿沟的需求增多等，公司握住
加自便度发展氟化工产业，2023年公司有机氟化学品销售收入同比陆续增长，占同期营业收入的比重进
一步进步至19.05%，且该业务附加值较高，业务毛利率陆续高位上行，该业务毛利润占营业毛利润的比
重增多21.25个百分点至46.00%，对公司盈利孝顺较大。2023年由于破费类产物需求有所下降，公司当
年电容器化学品收入同比陆续小幅下降。半导体化学品及有关功能材料为公司频年来要点发展的新业务，
卑劣主要聚积在显出面板、太阳能光伏、集成电路等鸿沟，2023年公司半导体化学品销售收入同比略有
下降，但跟着我国半导体产业的快速发展，半导体化学品市集需求握住加大，半导体化学品业务有望成
为公司新的契机增长点。
公司产物仍以内销为主，但跟着国际产能布局加速，国际委用才气进步，2023年公司境外售售收入
进一步进步，占同期营业收入的比重同比增多10.11个百分点至25.22%，外售产物主要为有机氟化学品
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及电板化学品，主要销往好意思国、日本、荷兰等国度。2023年公司汇兑损益（“-”代表收益）为-0.22亿
元，需关怀汇率波动风险。
表3 公司营业收入组成及毛利率情况（单元：亿元）
名目
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
电板化学品 50.53 67.52% 16.11% 74.03 76.63% 26.11%
有机氟化学品 14.25 19.05% 69.91% 11.74 12.15% 65.29%
电容化学品 6.29 8.40% 39.64% 6.97 7.21% 37.25%
半导体化学品 3.11 4.15% 26.94% 3.23 3.34% 35.88%
其他 0.66 0.88% 34.56% 0.64 0.66% 31.93%
境内销售 55.97 74.78% 23.03% 82.01 84.89% 30.15%
境外售售 18.87 25.22% 46.47% 14.60 15.11% 42.68%
直销 67.99 90.84% 26.38% 90.15 93.32% --
分销 6.85 9.16% 54.40% 6.46 6.68% --
整个 74.84 100.00% 28.94% 96.61 100.00% 32.04%
注：“--”默示数据未获取。
贵府源泉：公司 2022-2023 年年度申诉及公司提供，中证鹏元整理
原材料六氟磷酸锂价钱陆续着落及产物供需花样变化等而大幅下降，对公司收入和盈利变成不利影响，
且六氟磷酸锂价钱具有周期性特征，需陆续关怀中枢材料价钱波动带来的盈利风险等
公司因处在密致化工行业，原材料成本占营业成本的比重较高。公司主要原材料采购模式未发生变
化，仍主要取舍聚积采购的模式，即公司设立物控中心负责原材料的长入采购。价钱方面，对于电板化
学品、电容化学品、半导体化学品，公司与供应商的采购价钱依据两边协商的产物价钱确定，并在采购
合同或订单中商定；对于有机氟化学品，公司取舍与有关供应商进行询价的花样确定采购价钱。此外，
为应付原材料价钱波动风险，公司向国表里大批基础化工原料供应商实施政策采购，签署永久采购框架
契约。款项结算方面，公司原材料采购结算仍主要为银行承兑汇票。受电解液行业进入产能阶段性、结
构性饱和阶段，卑劣需求增速大幅回落，行业竞争进一步加重，以及主要原材料价钱显着下降等要素的
影响，2023年公司原材料成本同比下降24.35%，占同期营业成本的比重较上年减少5.97个百分点。
表4 公司营业成本主要组成情况（单元：亿元）
名目
金额 占比 金额 占比
原材料成本 44.94 84.51% 59.40 90.48%
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东说念主工成本 2.49 4.68% 3.07 4.68%
能源成本 1.15 2.16% 1.63 2.48%
整个 48.58 91.35% 64.10 97.64%
贵府源泉：公司2022-2023年年度申诉，中证鹏元整理
公司原材料采购仍为以六氟磷酸锂为主，现在公司尚未布局该产业，六氟磷酸锂价钱陆续着落疏通
产物供需花样变化等对盈利变成不良影响。公司主要产物电板化学品的主要原材料为六氟磷酸锂溶质、
碳酸酯溶剂、锂电添加剂等；有机氟化学品业务的主要原材料为六氟丙烯。针对锂离子电板电解液，公
司进行了上游一体化布局，自建产能含新式锂盐、碳酸酯溶剂和添加剂，具有一定的成本管控才气，但
尚未布局与电解液价钱联动效应权臣的六氟磷酸锂。受电解液产能阶段性、结构性饱和阶段及卑劣需求
增速大幅回落等要素的影响，2023年公司对六氟磷酸锂采购金额同比大幅下降，占同期原材料采购总数
的比重亦有所下降。受产能饱和及碳酸锂价钱着落等要素的影响，六氟磷酸锂价钱呈下降趋势，疏通产
品供需花样变化等，带动电解液产物价钱下降，对公司营业收入及盈利均变成不良影响，2023年公司营
业收入及净利润同比诀别下降22.53%、44.55%。公司主要原材料六氟磷酸锂具有周期性强的特征，需
陆续关怀中枢材料价钱波动等风险。
供应商方面，公司与部分中枢原材料的大型供应商配合结识性较好。2023年公司前五大供应商相对
结识，整个采购金额占年度采购总数的比重较上年下降5.78个百分点至38.93%，其中前两名供应商采购
金额占比21.02%，较上年略有下降，采购产物仍主要为以六氟磷酸锂为主的溶质。
变化，与主要客户保持了紧密的配合接洽，客户结识性较好，且前两名客户销售额进一步进步
公司销售模式未发生变化，仍主要取舍直销模式，货款结算仍以银行承兑汇票为主，2023年公司直
销收入占营业收入的比重较上年小幅降至90.84%。细分产物来看，2023年以来，公司电板化学品销量保
持增长，但平均售价受上游原材料六氟磷酸锂价钱着落而有所下降，导致全年电板化学品销售收入同比
大幅下降，需陆续关怀主要原材料价钱波动情况。公司有机氟化学品业务收拢含氟医药中间体以偏激他
有关鸿沟的市集发展机遇，2023年公司二代产物销售高速增长。
表5 公司频年来主要产物销售情况（单元：吨、万元/吨）
产物 方针称号 2023 年 2022 年
销量 211,179 143,260
电板化学品 产销率 96.32% 74.21%
平均售价 2.39 5.17
销量 -- 3,528
有机氟化学品 产销率 -- 86.53%
平均售价 -- 33.27
注：1）上表中各产物产销率不含中间私用品，故小于相应产物本体产销率；2）平均售价=各产物营业收入/相应产物的
销量。
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贵府源泉：公司2022-2023年年度申诉，中证鹏元整理
公司下旅客户主要为大型能源电板厂商，并与主要客户建立了紧密的配合接洽，取得多家国表里知
名企业的优秀供应商称号，客户结识性较好，且前两名客户销售额进一步进步。经过多年的发展，公司
开发并巩固了全球名次靠前的卑劣能源电板厂商，建立了较结识的配合接洽。笔据SNE Research的数据
知道，频年全球能源电板装机量握住进步，市集聚积度亦有所进步，2023年前十名企业市集份额陆续高
位上行，占比在90%以上，其中前两名（宁德期间（300750.SZ）和比亚迪（002594.SZ））占比陆续提
升至52.6%，公司主要客户聚积度亦随之有所进步。2023年公司前五大客户整个销售金额占年度销售总
额的比重为41.77%，其中对前两名客户销售额占比27.90%，较上年进步4.31百分点。随同电解液产能阶
段性、结构性饱和阶段，且卑劣需求增速大幅回落，刻下行业竞争进一步加重，对公司形成一定的竞争
压力，若异日公司主要客户流失且新客户开拓受阻，将对公司运筹帷幄功绩变成不利影响。
公司国际产能布局加速，有望孝顺一定功绩增量；公司主要在建产能范围较大，濒临一定资金需求，
且需陆续关怀产能消化情况
公司产物出产模式未发生变化，仍主要依据客户已缔结的销售订单和对客户的预估订单制定出产计
划。公司产能陆续彭胀，2023年末已投产年产能整个38.58万吨，同比增长11.39%，增速较上年下降
省（惠州市）、江苏省（南通市、苏州市、淮安市）、福建省（三明市）、湖北省（荆门市）、湖南省
（衡阳市）和天津市2。公司国外已委用出产基地为欧洲的波兰基地（年产4万吨锂离子电板电解液），
上述基地由子公司波兰新宙邦负责，且已于2023年4月得胜投产，公司终清醒电解液欧洲土产货化供应；
波兰新宙邦通过了多家知名客户的认证，公司已与Northvolt、Ultium Cells等缔结了永久供应契约，其中
Ultium Cells合同金额高达9.24亿好意思元，引申期限至2028年底，此外，2023年11月子公司波兰新宙邦与德
国某整车厂商旗下能源电板子公司缔结了《Nomination Agreement》，商定自2025年至2034年期间由波
兰新宙邦向其供应锂离子电板电解液产物，预计上述期间累计增多收入约11亿欧元。同期，公司在韩国、
日本设立了处事处，就近实时服务客户，且公司已初步完成在溶剂、新式锂盐、添加剂等方面的产业链
布局，奋力提高自给率，确保原材料供应安全并能有用缩小成本。
表6 公司频年来产能有关方针情况（单元：吨）
产物 方针称号 2023 年 2022 年 同比增速
年产能 269,691 239,591 12.56%
电板化学品 产量 219,242 193,055 13.56%
产能利用率 81.29% 80.58% --
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年产能 6,162 5,161 19.40%
有机氟化学品 产量 4,790 4,077 17.49%
产能利用率 77.74% 78.99% --
年产能 38,372 38,372 0.00%
电容化学品 产量 24,450 25,678 -4.78%
产能利用率 63.72% 66.92% --
年产能 71,533 63,200 13.19%
半导体化学品 产量 39,763 36,063 10.26%
产能利用率 55.59% 57.06% --
注：1）公司有机氟化学品的产能不含私用中间品；2）公司在申诉期内不存在委外加工产量。
贵府源泉：公司2022-2023年年度申诉，中证鹏元整理
续关怀产能消化情况。受在建名目握住投产及新增产能开释爬坡等要素详尽影响，2023年公司有机氟化
学品、半导体化学品产能利用率均有所下降，其中半导体化学品产能利用率仍处于较低水平。受快充、
电脑、手机等破费类产物出货量下降影响，2023年公司电容化学品产量陆续下降，当年产能利用率较上
年小幅下降。受电解液产能结构性饱和及卑劣需求增速大幅回落等要素影响，2023年公司电板化学品产
能及产量增长均大幅放缓，且产能放缓幅度更大，使得2023年电板化学品产能利用率较上年略有进步。
可使用状态时候宽限2年，且休止投资确立珠海新宙邦电子化学品名目（年产 10.5 万吨锂电板材料、年
产 13 万吨半导体化学品、年产 1.1 万吨电容化学品）。但公司在建产能名目仍较多，产能范围较大，
半导体化学品10.10万吨/年，名目确立需自筹资金范围较大，仍濒临一定资金需求。2023年公司筹算建
设好意思国新宙邦电板化学品名目，筹商总投资不逾越1.2亿好意思元，分两期确立，其中一期投资不逾越0.75亿
好意思元，确立期为3年，异日跟着国际布局的产能达产，有望孝顺一定功绩增量，但公司可能濒临一定的
国际运筹帷幄管制风险。笔据公司公告，公司拟以控股子公司浙江新宙邦材料有限公司为名目实檀越体，拟
投资确立年产10万吨电板电解液名目（分2期，每期年产能均为5万吨），名目预计投资4亿元；公司以
控股子公司三明海斯福为名目实檀越体，拟自筹资金投资确立年产3万吨高端氟密致化学品名目，名目
筹商总投资不逾越12亿元，确立周期3年。在刻下电解液行业产能阶段性、结构性饱和阶段，疏通卑劣
需求增速大幅回落，行业竞争进一步加重，国度新能源有关饱读舞政策调养或现行补贴政策退坡等产业政
策变动下，市集需求可能出现周期性波动，公司或濒临一定的新增产能消化压力。
表7 死心 2023 年末公司主要在建名目情况（单元：亿元）
类 筹商总 拟插足募 累计已
名目称号 主要确立内容
型 投资 集资金 投资
宙 瀚康电子材料“年产 59,600 吨锂电
邦 添加剂名目”
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转 天津新宙邦半导体化学品及锂电板
债 材料名目
三明海斯福“高端氟密致化学品项
目（二期）”
荆门新宙邦“年产 28.3 万吨锂电板
材料名目”
海德福高性能氟材料名目（一期） 11.21* 5.00 9.04 有机氟化学品
定
增 荆门锂电板材料及半导体化学品项
目（一期）
分两期确立，筹算面积约 630 亩，主
不逾越
宜昌新宙邦电子化学品名目 0.00 0.79 要确立内容为电容化学品、半导体化
学品及电板化学品
不逾越 电板及半导体等电子化学品出产、研
惠州宙邦四期电子化学品名目 0.00 1.10
南通新宙邦科技有限公司半导体新 不逾越 确立年产 12.5 万吨半导体新材料和
其 材料及电板化学品名目 8.00 20.5 万吨电板化学品
他
年产 20 万吨锂离子电板电解液及材
料、年产 8 万吨半导体化学品，及配
重庆新宙邦锂电板材料及半导体化 套的公用工程和辅助设施。名目分两
约 7.84 0.00 1.38
学品名目 期进行，其中一期总投资 4.36 亿元，
拟确立年产 10 万吨锂离子电板电解
液及材料
惠州市宙邦化工有限公司 3.5 期溶 确立年产 15 万吨碳酸酯溶剂及联产
剂扩产名目 乙二醇
整个 -- 22.00 30.64 --
注：1）2023 11月公司发布《深圳新宙邦科技股份有限公司对于调养天津新宙邦半导体化学品及锂电板材料名目二期投
资金额的公告》，天津新宙邦半导体化学品及锂电板材料名目共分为二期，其中一期为“宙邦转债”募投名目，由于市
场需求增多，二期名目将在原有基础上新增部分产线以及有关厂房配套开拓，投资额由7,800万元增至21,700万元；2）
海德福高性能氟材料名目（一期）的投资总数调增32,100万元至112,100万元。
贵府源泉：公司提供，中证鹏元整理
六、 财务分析
财务分析基础讲明
以下分析基于公司提供的经安永华明管帐师事务所（稀薄普通结伙）审计并出具法式无保属意见的
且当期均无子公司减少，详见表2；死心2023年末，纳入公司吞并报表范围内子公司共28家，详见附录
四。
成本实力与钞票质地
应收款项对公司营运资金形成一定占用
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公司通盘者权力仍主要由未分拨利润及成本公积组成，受益于运筹帷幄功绩的累积，2023 年末公司通盘
者权力进一步增长。随同运筹帷幄性欠债及债务融资范围增多等，2023 年末公司总欠债同比增长 20.19%至
度仍较好。
图3 公司成本结构 图4 2023 年末公司通盘者权力组成
总欠债 通盘者权力 产权比率（右）
其他 实收获本
润
贵府源泉：公司 2022-2023 年审计申诉，中证鹏元整理 注：上图中成本公积减去了库存股。
贵府源泉：公司 2023 年审计申诉，中证鹏元整理
因产能彭胀等对资金需求较大以及销售回款和应收单子提前兑付回笼资金增多等，使得2023年末货
币资金范围陆续增长，占年末总钞票的比重增至21.82%，且期末受限货币资金范围较小。随同公司银行
承兑汇票托收及贴现提前回笼资金较大，2023年末公司应收款项融资范围同比大幅减少，占年末总钞票
的比重亦有所下降。2023年末公司应收账款随业务结算账期延长而大幅增长，账龄聚积在1年以内，下
旅客户主要为大型能源电板厂商，信用禀赋相对较好；存货仍主要为原材料、库存商品和发出商品，占
期末总钞票的比重不大。
非流动钞票方面，随同在建名目握住完工转入固定钞票，2023年末公司固定钞票同比增长98.00%，
占年末总钞票的比重增至19.16%，其中价值1.87亿元的房屋及建筑物的产权证尚在办理中，且固定钞票
未有典质受限情形；在建工程较上年末有所减少，但2023年公司部分产物产能利用率有所下降，需关怀
后续产能消化情况。公司商誉仍主要由其收购的三明海斯福等企业股权形成，2023年商誉未发生减值。
此外，2023年末公司无形钞票仍主要为地盘使用权；其他非流动钞票同比大幅增长，主要系公司2023年
购买银行大额存单所致。
受限钞票方面，死心2023年末，公司使用受限钞票账面价值整个1.17亿元，占期末总钞票的比重较
小，包括应收款项融资1.16亿元、应收单子92.40万元、货币资金45.03万元。
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表8 公司主要钞票组成情况（单元：亿元）
名目
金额 占比 金额 占比
货币资金 38.46 21.82% 32.18 20.90%
来回性金融钞票 9.91 5.62% 8.96 5.82%
应收账款 21.14 11.99% 16.29 10.58%
应收款项融资 10.63 6.03% 25.34 16.46%
存货 9.08 5.15% 9.05 5.88%
流动钞票整个 95.14 53.98% 97.63 63.42%
固定钞票 33.77 19.16% 17.06 11.08%
在建工程 12.41 7.04% 13.43 8.73%
无形钞票 7.76 4.41% 6.93 4.50%
商誉 4.19 2.38% 4.19 2.72%
其他非流动钞票 13.94 7.91% 4.42 2.87%
非流动钞票整个 81.10 46.02% 56.32 36.58%
钞票整个 176.24 100.00% 153.95 100.00%
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盈利才气
要素影响，电板化学品销售均价下降显着，2023年公司营业收入及净利润较上年均大幅下降，需陆续
关怀中枢原材料价钱波动对公司盈利的影响
公司营业收入仍主要来自于电板化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列，其
中电板化学品仍为第一大收入源泉，2023年占同期营业收入的比重小幅降至67.52%，该系列中的锂离子
电板电解液为公司主要产物，2023年公司电解液市集份额居行业第三位。受主要原材料六氟磷酸锂价钱
下降及产物供需花样变化等要素影响，电解液价钱大幅下降，导致公司2023年营业收入及净利润较上年
诀别下降22.53%、44.55%；2023年末总钞票范围陆续增长，期间用度（销售用度+管制用度+研发用度）
范围仍较大，使得EBITDA利润率和总钞票答复率均有所下降。2023年以来六氟磷酸锂价钱举座呈下降
趋势，预计六氟磷酸锂价钱短期内仍处于劣势运行，公司盈利短期承压，六氟磷酸锂价钱具有强周期性
特征，需陆续关怀中枢原材料价钱波动对公司盈利的影响。
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图5 公司盈利才气方针情况（单元：%）
EBITDA利润率 总钞票答复率
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现款流与偿债才气
公司总债务范围陆续增长，以短期债务为主，债务结构有待调养，公司备用流动性尚可，必要时
能提供一定的流动性援手
公司欠债仍以刚性债务为主，随同运筹帷幄性债务及银行短期融资范围增多，2023年末总债务范围同比
增长22.30%，占总欠债的比重仍保管近70%。从债务结构来看，2023年末公司总债务整个55.63亿元，
主要包括44.85%的运筹帷幄性债务（应付单子）、31.56%的应付债券（含一年内到期部分）和23.15%的银
行借债（含一年内到期部分），上述债务较上年末均有所增长，其中应付单子同比增速达42.17%，主要
系在业务范围握住彭胀下，公司为增多资金使用效果，加大使用银行承兑汇票支付材料款和开拓款以及
采购结算账期有所延长等所致。公司应付债券系“宙邦转债”，到期日为2028年9月25日。随同运筹帷幄活
动对资金需求较大，2023年末公司银行借债同比增长20.63%，增量主要源自短期借债，年末短期借债规
模为4.73亿元，占银行融资范围的比重为36.73%。
表9 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）
名目
金额 占比 金额 占比
短期借债 4.73 5.92% 1.13 1.70%
应付单子 24.95 31.22% 17.55 26.40%
应付账款 10.54 13.19% 9.71 14.60%
应付职工薪酬 2.45 3.06% 2.36 3.54%
其他应付款 5.83 7.29% 2.87 4.32%
一年内到期的非流动欠债 3.10 3.88% 3.13 4.71%
流动欠债整个 53.49 66.93% 39.97 60.11%
永久借债 5.23 6.55% 6.51 9.79%
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应付债券 17.46 21.85% 16.95 25.49%
非流动欠债整个 26.43 33.07% 26.53 39.89%
欠债整个 79.92 100.00% 66.50 100.00%
总债务整个 55.63 69.61% 45.49 68.41%
其中：短期债务 32.79 41.02% 21.82 32.81%
永久债务 22.85 28.59% 23.67 35.60%
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受益于销售回款及单子提前兑付回笼资金增多，2023年公司运筹帷幄行径现款净流入范围大幅增多；因
主要原材料价钱下降导致公司盈利大幅下降，2023年FFO有所减少。随同运筹帷幄性债务及银行短期融资规
模增多，2023年末公司钞票欠债率及总债务/总成本同比均小幅进步；2023年末公司现款类钞票范围仍
较大，导致净债务陆续为负。公司名目陆续股东，国际产能布局加速，需要陆续插足名目确立资金，故
开脱现款流/净债务更能体现杠杆比率波动性。
表10 公司现款流及杠杆现象方针
方针称号 2023 年 2022 年
运筹帷幄行径净现款流（亿元） 34.48 18.10
FFO（亿元） 10.81 15.80
钞票欠债率 45.35% 43.19%
净债务/EBITDA -1.01 -1.01
EBITDA 利息保险倍数 15.68 42.78
总债务/总成本 36.61% 34.22%
FFO/净债务 -71.75% -70.00%
运筹帷幄行径现款流/净债务 -228.97% -80.19%
开脱现款流/净债务 -110.10% -2.22%
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流动性进展方面，因公司加大使用银行承兑汇票结算供应商款项及日常运筹帷幄行径对资金具有一定需
求，2023年末公司短期债务同比增长50.29%，现款短期债务比降至2.21，且速动比率亦降至1.61，但整
体进展均较好。动作上市公司，公司成本市集融资渠说念怒放，且2023年末未使用银行授信金额整个为
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图6 公司流动性比率情况
速动比率 现款短期债务比
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七、 其他事项分析
（一）ESG 风险要素
中证鹏元以为，公司ESG进展对公司陆续运筹帷幄和信用水平基本无负面影响
环境要素
笔据公司公告的《深圳新宙邦科技股份有限公司 2023 年年度申诉》及公司出具的有关讲明，2023
年 4 月公司子公司江苏瀚康新材料有限公司因 COD 排放量超标而被淮安市洪泽生态环境局罚金 25.30 万
元，现在上述事项已处理罢了。除此除外，曩昔一年，公司在空气欺压和温室气体排放、废水排放、废
弃物排放方面，均未受到其他处罚。
社会要素
笔据公司公告的《深圳新宙邦科技股份有限公司 2023 年年度申诉》及公司出具的有关情况讲明，
公司曩昔一年未发出产物性量或安全事故问题，无拖欠职工工资、社保等情形。
公司管制
公司按照《公功令》《证券法》《上市公司管制准则》等法律、律例的要求，建立健全公司里面控
制体系。2023 年公司获评大湾区上市公司“董事会管制 TOP20”以及“公司管制 TOP20”荣誉称号。
公司管制层较为结识，且无不良信贷记载，多数东说念主员具备化学专科布景，为公司期间研发提供内在
驱能源。公司管制团队以覃九三、周达文、郑仲天、钟好意思红、张桂文、邓永红（现任南边科技大学化学
系西席，公司高档期间看管人）六位首创东说念主为主，以董事长覃九三为首的高管团队大多具有化学化工专科
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布景。笔据六位首创东说念主的《个东说念主信用申诉》，2021 年 1 月 1 日至申诉查询日，覃九三、周达文、郑仲天、
钟好意思红、张桂文、邓永红均不存在未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户。公司以绩效
驱动东说念主才发展，建立了多元引发组合，死心 2023 年末，公司已累计开展四期股权引发，2023 年戒指性
股票引发筹商初次授予的引发对象为 646 东说念主，引发股数达 1,011.9 万股。
（二）过往债务践约情况
笔据公司提供的企业信用申诉，从2021年1月1日至申诉查询日（2024年4月12日），公司本部不存
在未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户；公司按时偿付“宙邦转债”利息，无到期未
偿付或过时偿付情况。
笔据中国引申信息公开网，死心信息查询日（2024年4月19日），中证鹏元未发现公司曾被列入全
国失信被引申东说念主名单。
八、 论断
受益于卑劣能源电板及储能电板需求陆续增长，2023年公司电板化学品销量保持增长，其中主要产
品电解液2023年出货量以11.6%的国内市集份额居行业第三；公司具备一定的品牌融会度，陆续与全球
名次靠前的卑劣能源电板厂商保持结识紧密的配合接洽，取得多家知名企业的优秀供应商称号。公司业
绩第二增长点的有机氟化学品主要应用于医药、农药、汽车、新能源、知道器件、数字基建等鸿沟，业
务主要负责主体三明海斯福是国内六氟丙烯卑劣含氟密致化学品的主要企业之一，竞争力较强；2023年
公司有机氟化学品收入陆续增长，且业务保持较高的盈利才气，对公司盈利孝顺较大。
但需关怀公司主要产物锂离子电板电解液价钱随主要原材料六氟磷酸锂价钱大跌及产物供需花样变
化等而大幅向下调养，导致公司2023年营业收入和净利润同比均大幅下降，需陆续关怀中枢原材料价钱
波动带来的盈利风险。此外，2023年电解液行业进入产能阶段性、结构性饱和阶段，卑劣需求增速大幅
放缓，行业竞争进一步加重，公司在建产能仍较大，其中“宙邦转债”部分召募资金投资名目宽限，项
目确立濒临一定资金需求，且需陆续关怀产能消化情况，此外，国际产能名目投产或给公司带来一定的
管制风险；随同运筹帷幄性债务及银行短期融资范围增多，公司总债务范围陆续进步，且以短期债务为主。
举座而言，公司抗风险才气较强。
综上，中证鹏元保管公司主体信用品级为AA，保管评级瞻望为结识，保管“宙邦转债”的信用等
级为AA。
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附录一 公司主要财务数据和财务方针（吞并口径）
财务数据（单元：亿元） 2023 年 2022 年 2021 年
货币资金 38.46 32.18 14.58
来回性金融钞票 9.91 8.96 4.19
应收账款 21.14 16.29 18.93
应收款项融资 10.63 25.34 15.51
存货 9.08 9.05 8.10
其他流动钞票 2.16 1.19 0.34
流动钞票整个 95.14 97.63 70.08
固定钞票 33.77 17.06 13.67
在建工程 12.41 13.43 5.54
无形钞票 7.76 6.93 3.83
其他非流动钞票 13.94 4.42 1.08
非流动钞票整个 81.10 56.32 41.58
钞票整个 176.24 153.95 111.66
短期借债 4.73 1.13 0.25
应付单子 24.95 17.55 13.69
应付账款 10.54 9.71 9.07
应付职工薪酬 2.45 2.36 2.13
其他应付款 5.83 2.87 1.68
一年内到期的非流动欠债 3.10 3.13 2.04
流动欠债整个 53.49 39.97 34.75
永久借债 5.23 6.51 4.21
应付债券 17.46 16.95 0.00
永久应付款 0.00 0.00 0.00
非流动欠债整个 26.43 26.53 6.97
欠债整个 79.92 66.50 41.72
总债务整个 55.63 45.49 20.29
其中：短期债务 32.79 21.82 15.98
通盘者权力 96.32 87.46 69.94
营业收入 74.84 96.61 69.51
营业利润 11.94 20.63 15.37
净利润 10.11 18.23 13.64
运筹帷幄行径产生的现款流量净额 34.48 18.10 4.49
投资行径产生的现款流量净额 -37.79 -22.05 -3.16
筹资行径产生的现款流量净额 0.62 21.47 -1.20
财务方针 2023 年 2022 年 2021 年
EBITDA（亿元） 14.85 22.39 16.95
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FFO（亿元） 10.81 15.80 13.17
净债务（亿元） -15.06 -22.57 -18.61
销售毛利率 28.94% 32.04% 35.49%
EBITDA 利润率 19.84% 23.17% 24.38%
总钞票答复率 7.39% 15.80% 16.77%
钞票欠债率 45.35% 43.19% 37.36%
净债务/EBITDA -1.01 -1.01 -1.10
EBITDA 利息保险倍数 15.68 42.78 64.61
总债务/总成本 36.61% 34.22% 22.49%
FFO/净债务 -71.75% -70.00% -70.76%
运筹帷幄行径现款流/净债务 -228.97% -80.19% -24.14%
开脱现款流/净债务 -110.10% -2.22% 8.02%
速动比率 1.61 2.22 1.78
现款短期债务比 2.21 3.22 2.53
贵府源泉：公司 2021-2023 年审计申诉，中证鹏元整理
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附录二 公司与本体箝制东说念主之间的产权及箝制接洽图（死心 2023 年末）
贵府源泉：公司 2023 年年度申诉
附录三 公司组织结构图（死心 2023 年末）
贵府源泉：公司提供
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附录四 2023 年末纳入公司吞并报表范围的子公司情况
持股比例
子公司称号 业务性质
顺利 曲折
惠州市宙邦化工有限公司 制造业 100.00% --
新宙邦（香港）有限公司 制造业 100.00% --
荆门新宙邦新材料有限公司 制造业 70.00% --
江苏瀚康新材料有限公司 制造业 100.00% --
江苏瀚康电子材料有限公司 制造业 -- 90.28%
Capchem Poland Sp.z o.o. 制造业 72.00% 18.00%
福建海德福新材料有限公司 制造业 87.20% --
湖南福邦新材料有限公司 制造业 51.19% --
Capchem Technology USA Inc 制造业 80.00% 20.00%
天津新宙邦电子材料有限公司 制造业 100.00% --
Capchem Europe B.V. 制造业 100.00% --
Capchem Netherlands B.V. 制造业 100.00% --
深圳新宙邦供应链管制有限公司 贸易 100.00% --
南通新宙邦科技有限公司 制造业 100.00% --
重庆新宙邦新材料有限公司 制造业 100.00% --
珠海新宙邦电子材料有限公司 制造业 100.00% --
宜昌新宙邦科技有限公司 制造业 100.00% --
宜昌新宙邦电子材料有限公司 制造业 -- 100.00%
宜昌新宙邦电容新材料有限公司 制造业 -- 100.00%
江苏希尔斯电子材料有限公司 制造业 60.00% --
Capchem Singapore Pte.Ltd. 贸易 100.00% --
南通新宙邦电子材料有限公司 制造业 100.00% --
南通托普电子材料有限公司 制造业 60.00% --
张家港瀚康化工有限公司 制造业 100.00% --
三明市海斯福化工有限包袱公司 制造业 96.805% --
诺莱特电板材料（苏州）有限公司 制造业 100.00% --
海斯福化工（上海）有限公司 贸易 100.00% --
海斯福（深圳）科技有限公司 贸易 -- 82.28%
贵府源泉：公司 2023 年审计申诉
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附录五 主要财务方针筹备公式
方针称号 筹备公式
短期债务 短期借债+应付单子+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务调养项
永久债务 永久借债+应付债券+租借欠债+其他永久债务调养项
总债务 短期债务+永久债务
未受限货币资金+来回性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子+其他现款类
现款类钞票
钞票调养项
净债务 总债务-盈余现款
总成本 总债务+通盘者权力
营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-管制用度-研发用度+固定钞票折旧、油气
EBITDA 钞票折耗、出产性生物钞票折旧+使用权钞票折旧+无形钞票摊销+永久待摊用度摊销+
其他往往性收入
EBITDA 利息保险倍数 EBITDA /（计入财务用度的利息开销+成本化利息开销）
FFO EBITDA-净利息开销-支付的各项税费
开脱现款流（FCF） 运筹帷幄行径产生的现款流（OCF）-成本开销
毛利率 （营业收入-营业成本） /营业收入×100%
EBITDA 利润率 EBITDA /营业收入×100%
总钞票答复率 （利润总数+计入财务用度的利息开销）/[（本年钞票总数+上年钞票总数）/2]×100%
产权比率 总欠债/通盘者权力整个×100%
钞票欠债率 总欠债/总钞票×100%
速动比率 （流动钞票-存货）/流动欠债
现款短期债务比 现款类钞票/短期债务
注：（1）因债务而受到戒指的货币资金不动作受限货币资金；（2）如受评主体存在大都商誉，在筹备总成本、总钞票回
报率时，咱们会将超总钞票 10%部分的商誉扣除。
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附录六 信用品级象征及界说
一、中永久债务信用品级象征及界说
象征 界说
AAA 债务安全性极高，失约风险极低。
AA 债务安全性很高，失约风险很低。
A 债务安全性较高，失约风险较低。
BBB 债务安全性一般，失约风险一般。
BB 债务安全性较低，失约风险较高。
B 债务安全性低，失约风险高。
CCC 债务安全性很低，失约风险很高。
CC 债务安全性极低，失约风险极高。
C 债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下品级外，每一个信用品级可用“+”、“－”象征进行微调，默示略高或略低于本品级。
二、债务东说念主主体信用品级象征及界说
象征 界说
AAA 偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
AA 偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，失约风险很低。
A 偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
BBB 偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
BB 偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，失约风险较高。
B 偿还债务的才气较地面依赖于细密的经济环境，失约风险很高。
CCC 偿还债务的才气格外依赖于细密的经济环境，失约风险极高。
CC 在停业或重组时可取得保护较小，基本不成保证偿还债务。
C 不成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下品级外，每一个信用品级可用“+”、“－”象征进行微调，默示略高或略低于本品级。
三、债务东说念主个体信用现象象征及界说
象征 界说
aaa 在不磋商外部稀薄援手的情况下，偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
aa 在不磋商外部稀薄援手的情况下，偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，失约风险很低。
a 在不磋商外部稀薄援手的情况下，偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
bbb 在不磋商外部稀薄援手的情况下，偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
bb 在不磋商外部稀薄援手的情况下，偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，失约风险较高。
b 在不磋商外部稀薄援手的情况下，偿还债务的才气较地面依赖于细密的经济环境，失约风险很高。
ccc 在不磋商外部稀薄援手的情况下，偿还债务的才气格外依赖于细密的经济环境，失约风险极高。
cc 在不磋商外部稀薄援手的情况下，在停业或重组时可取得保护较小，基本不成保证偿还债务。
c 在不磋商外部稀薄援手的情况下，不成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级（含）以下品级外，每一个信用品级可用“+”、“－”象征进行微调，默示略高或略低于本品级。
四、瞻望象征及界说
类型 界说
正面 存在积极要素，异日信用品级可能进步。
结识 情况结识，异日信用品级轻佻不变。
负面 存在不利要素，异日信用品级可能缩小。
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